1月8日，港交所官网披露了湖南西子健康集团股份无限公司（简称“西子健康”）提交的上市申请，公司上市材料被正式受理，独家保荐报酬做为近年来正在活动养分范畴敏捷兴起的黑马，西子健康的IPO之正在展示其惊人增速的同时，也了品牌过度依赖单一渠道、线上营销成本高企以及财政规范性等多沉现忧。招股书显示，西子健康是一家活动养分及功能性食物公司，旗下具有FoYes、谷本日志及Hot Rule四大自有品牌，次要产物涵盖卵白粉、复合乳清卵白粉、肌酸、功能性软糖、咖啡等。按照弗若斯特沙利文的材料，西子健康正在2024年中国活动养分食物品牌运营商中排名第三，且是2022年至2024年增加最快的运营商。财政数据方面，公司毛利率表示亮眼，2023年、2024年及2025年前九个月的毛利率别离为44。4%、58。8%及59。5%。然而，西子健康的增加极端依赖以抖音为从的线上DTC（间接面向消费者）模式。往绩记实期间，这种“单腿走”的场合排场使西子健康正在面临电商平台法则变更或流量成本上涨时显得懦弱。招股书明白提醒，若是取次要电商平台的合做关系恶化或平台办事中缀，将对公司运营形成严沉晦气影响。虽然西子健康未正在招股书中细致列出所有发卖成本，暗示了其利润背后有着庞大的流量采办成本。招股书提及，公司依赖少数次要供应商供给推广办事，且前五大供应商的采购占比曾一度接近60% 。公司运营勾当所得现金净额呈现波动。2025年前九个月，运营勾当所得现金净额仅为6570万元，远低于2023年的2。70亿元。按金等营运资金变更占用了大量现金。同时，截至2025年11月底，公司的现金及银行滚存已从2023岁尾的1。58亿元降至1。17亿元。此外，西子健康还面对“堆叠客户取供应商”的特殊贸易实践。往绩记实期内的前五大客户中，有三家同时也是公司的供应商，次要为西子健康供给电商推广办事。虽然公司称此类放置外行业内属常见实践，但正在联系关系买卖审视日益严酷的布景下，若何证明买卖价钱的公允性以及能否存正在虚增业绩的嫌疑，仍需进一步注释。
