、电池、国产替代、新材料等；关心受益“反内卷”带来盈利改善的标的目的，如化工；关心港股立异药对A股的信号。
：投资取消费，电力取算力当下全球金融资产/P本就处于高位，从汗青上看，一旦呈现根基面的变化风险资产的回撤城市比力猛烈。而正在焦点资产美国科技股盘桓之际，做为其卫星资产的国内TMT板块延续调整。
两条思结构来岁景气：科技板块，关心低位的AI软件使用、军工、医药等，注沉AI硬件的潜正在估值修复机遇。顺周期板块，当前焦点是寻找来岁景气预期向好、估值修复可持续的标的目的。按照分歧预期，来岁高景气或窘境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业集中正在钢铁、化工、建材、新消费&办事消费、农业等。
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：指数的短期震动取气概平衡化瞻望后市，市场短期或延续4000点摆布震动行情，短期难无方向性冲破。前期风险资产估值修复的预期较为充实，跟着四时度投资端压力的逐渐，风险资产波动性或有添加。此外，当前海外联储，特别是美联储的降息历程，正处正在一种 “高度不确定”形态，12月能否降息将高度依赖于即将发布的通缩及就业数据。
中期判断不变，我们认为2025年的科技布局牛是牛市1。0阶段，2026年春季可能是阶段性高点，彼时A股市场可能面对3个挑和：第一，财产中级别扰动，可能就会触发消化持久性价比问题的调整。第二， 2026年春季需求侧环节验证期到来，供给增速回到低位，若需求稳，则供需改善；但若需求弱，供需拐点可能推迟。第三，“牛市2。0”接力前提还不成熟：需求侧看“政策底”，供给侧看反内卷结果持续性，环节窗口可能都正在2026年中之后。科技财产趋向需期待新一轮发酵，参考挪动互联网的汗青经验，两波财产趋向行情之间凡是有3—4季度的空窗期。
A股行情拾掇款式仍正在延续，板块之间快速轮动，前期涨幅较大的科技板块处于盘整形态，资金起头向锂电池、电解液等从题扩散轮动，大消费板块也受益于政策利好，但从题演绎的持续性仍显不脚。同时，临近岁暮，机构设置装备摆设或趋于平衡，也正在为来岁景气标的目的结构做出预备。估计岁暮行情仍以震动布局为从。
华西证券：“中小市值+从题投资”仍是11月的焦点从线月以来中美科技股回调，次要是受海外流动性严重和AI泡沫担心影响，后续关心美国经济数据取12月降息预期变更。资金面来看，A股仍以存量博弈为从，融资资金和南向资金买卖显示资金存正在“凹凸切”，此外公募基金业绩比力基准落地有帮于遏制基金“气概漂移、押赛道、抱团、逃逐短期排名”等问题，机构的极致抱团或有所弱化。当前A股处于业绩实空期，根基面弱化，环绕“次年政策取景气趋向”的预期买卖强化，是有益于“中小市值+从题投资”的市场。
过去2个月，价值气概较着走强，气概呈现必然程度的扩散，金融、周期、消费轮番表示。我们认为缘由次要正在于岁尾前后进入业绩空窗期，板块缺乏高频的季报证明业绩，因而波动大多来自估值和预期。和汗青上的牛市对比，这一次气概扩散后价值股同时受益于经济企稳和业绩验证，是年度级此外牛市。
：岁尾之前本轮A股高切低行情难言竣事11月正延续10月气概再平衡过程，大致岁尾之前本轮A股高切低行情难言竣事。对于当前A股科技，能够看到10月至今科技内部投资曾经较着分化，加剧有根基面支持的强势品种抱团取相对低位有财产催化品种的轮动倾斜（例如：锂电）。对于科技气概何时沉归占优，目前评估下来仍正在察看期。从汗青日历效应角度，基于2012年至今平均表示，科技板块跨年超额特征比力明白，意味着科技气概容易正在四时度相对跑输，而跨年期间及次岁首年月表示较好。
、航空、纺织服拆。第三，中国做为全球财产链的“卖铲人”，劣势财产正在海外的变现：本钱品（工程机械、电力电网设备、沉卡）。国投。
国内方面，跟着金融总量目标接踵回落，宏不雅流动性驱动的逻辑会边际弱化，但并不料味着行情的竣事。往后去看，市场无望继续呈现科技和顺周期的轮动。海外方面，市场风险偏好的修复将取决于因关门而积压的经济数据以及美联储和特朗普等的，目前市场需要一个信号来降低预期的不确定性。别的，若是美股进一步下跌，也可能倒逼美联储或者特朗普出来一些声音，以市场的不变。
我们认为当前的气概扩散仍处正在估值、预期和资金驱动的阶段，至多能够持续1～2个季度。但气概扩散改变为年度级此外行情需要看到价值股盈利逻辑的兑现，而更大级此外行情则需要持久财产逻辑强化证明并非周期性的景气改善。我们认为，流动性牛市中后期，价值股根基面企稳之前，持久财产逻辑更强的科技从线可能会再次回归。
锂电财产链行情迸发带来的市场上涨机遇，价钱程度回升逻辑正正在提振中期景气改善预期。10月份金融数据验证存款搬场信号，资金面向好的逻辑仍无望延续。跟着后续政策落地节拍进一步明白，物价回升预期下反内卷板块逻辑明白，科技从线财产趋向取业绩进入验证阶段，A股市场中持久向好趋向不改。设置装备摆设机遇：正在板块轮动中关心反内卷、盈利等从题机遇，科技从题关心补涨细分及财产趋向的催化。
当前处于“牛市1。0”行情的高位区域，先做好高位震动市。基于短期性价比把握小波段节拍：科技成长，持久性价比不脚，持久仍处于低估值区域，但短期性价比不脚。前期机构投资者有调仓减仓、切换气概动做，这意味着市场总体和科技成长，短期调整空间都无限。我们认为，2026年春季前，科技成长还有反弹机遇，顺周期投资需向有Alpha逻辑的标的目的收缩。
当前美国经济正正在 “投资强、消费弱”的劈腿款式，这取2022—2024年的中国分歧，事实是电力短板卡住了算力成长的道，仍是算力海潮推升了电力投资的，前者是风险，后者则是机缘。我们认为全球电力相关资产仍是主要投资从线；相反的是，中国的财产劣势，可否正在当下成立出口——消费的轮回，逆转过去的消费弱的款式同样值得等候。
（11月19日）这些科技巨头能否能拿出实打实的业绩对“美股AI泡沫论”反面回应。截至目前来看，基于三季度科技持仓冲破40%偏高这一根基现实，我们更为倾向的是：跟着水牛向根基面牛过渡的概率正在来岁上半年较着提拔，届时实正气概切换才会到来。对于大盘指数，我们仍然从意大盘指数当前要稳稳坐上4000点向上需要流动性牛向根基面牛的逐渐过渡。而正在今岁尾到来岁上半年，中美两边送来阶段性合做小周期，这不只对人平易近币资产偏好提拔是有益的，同时对来岁上半年共振经济向上（自动补库）构成积极暗示，这一点一直是值得等候的。
近期设置装备摆设概念：气概切换可能会越来越强，关心低位价值板块。非银金融弹性逐步添加，成长中关心低位的电力设备、AI使用端，周期股半年内也无望存正在弹性表示。
设置装备摆设方面，短期关心防御及消费板块，中期继续关心TMT和先辈制制板块。市场处于震动阶段时，前期畅涨标的目的可能表示会更好，中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为从线，本轮大概也会如斯。若行情转向根基面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先辈制制值得沉点关心。
市场大标的目的或仍处正在牛市中，不外短期或进入宽幅震动阶段。取往年牛市比拟，当前指数仍然有相当大的上涨空间，可是正在国度对于“慢牛”的政策之下，牛市持续的时间大概要比涨幅愈加主要。不外短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加岁暮部门投资者外行为上可能趋于稳健，股市短期或以震动蓄势为从。
