成本盈利叠加费用优化，盈利能力显著提拔。1、同比+1。0pp。次要系高毛利的复合燕麦片占比提拔，以及澳麦原料成本下降盈利起头。2、25年前三季度发卖/办理费用率别离为29。0%/5。0%，同比别离-0。2pp/-0。6pp。公司Q3正在淡季自动进行费用调控，无效降低费用率，验证品牌势能的提拔。3、25年前三季度扣非净利率为7。5%，同比+1。3pp。Q3单季扣非归母净利润同比大增86。3%，盈利能力改善显著，跟着成本盈利持续，盈利能力无望进一步提拔。
盈利预测取投资。估计2025-2027年归母净利润别离为1。6亿元、2。1亿元、2。5亿元，EPS别离为0。74元、0。94元、1。14元，维持“买入”评级。
品类鸿沟持续拓展，成本劣势无望延续。产物端，公司正在燕麦从业外，通过“内生+外延”发力大健康范畴。内生方面，10月推出“西麦食养”药食同源系列新品，市场反馈积极；卵白肽类功能性产物也已完成出产，即将上市试销。外延方面，并购的德赛康谷下半年运营好转，Q3起头盈利。渠道端，公司积极拥抱新零售，山姆会员店渠道已于10月上架3款新品，成本端，公司估计2026年燕麦原料采购成本正在本年根本上无望再下降，为将来利润供给充脚弹性。
事务：公司发布2025年三季度演讲，25年前三季度公司实现营收17。0亿元，同比+18。3%；归母净利润元，同比+21。9%；扣非归母净利润元，同比+42。7%。此中，25Q3实现营收5。5亿元，同比+18。9%；归母净利润0。5亿元，同比+21。0%；扣非归母净利润0。49亿元，同比+86。3%。公司Q3业绩加快，利润端表示超预期。
